寿险证券化的市场发展
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寿险证券化的市场发展 (一)历史演进 寿险证券化的创新经历了四个阶段：(1)2001年，PrudentialFinancial对分红寿险保单进行了第一宗内含价值证券化交易，共发行17.5亿美元债券。(2)2003年，GenworthFinancial成功发行了第一笔XXX(均衡保费定期寿险)准备金证券化交易，价值11.5亿美元。该交易首次对均衡缴费的定期寿险准备金进行了融资，以满足美国XXX监管条例的要求。(3)2004年，瑞士再保险发行了价值为4亿美元的，以转移极端死亡率风险为目的的死亡率指数型债券。(4)2006年，GenworthFinancial为了对AXXX(万能寿险业务)的准备金进行融资，发行了价值为4.75亿美元的债券。 (二)市场概况 在过去几年里，寿险证券化市场发展迅速。寿险债券历年已发行但未到期总金额已从2001年的60亿美元增长到2006年的230亿美元。从1996年到2006年，新发行人寿债券的总金额已达160亿美元，超过半数的交易都是内含价值交易，剩余交易中的大部分是XXX证券化交易。2007年寿险债券的新发行量更是达到了创纪录的印亿美元。尽管2008年受全球金融危机影响，寿险债券新发行量大幅下滑至10亿美元，但目前寿险债券来到期总金额大约占整个保险连接证券的60%(EngandBradley，2009)。 (三)发展动因 寿险证券化迅速发展的动因主要源于以下几方面：第一，寿险公司通过将部分业务证券化来改善其资本效率，提高权益回报率。第二，寿险公司将递延获得成本和未来利润转化为货币，降低了持有资本需要，增强了承保能力。第三，将无形资产转化为货币，满足监管准备金要求。第四，将极端死亡率或长寿风险转移到债券市场。第五，20世纪90年代以来，各国相互保险公司纷纷进行“去相互化”，改制为股份有限公司以利于筹集资金及进行并购。 (四)发展特点 寿险证券化呈现出以下特点：第一，随着市场的成熟，债券利息进一步降低。第二，通过“储架注册”发行，即发行时一次性地缴纳所有的法律费用、模型费用、评级费用等，但是并非所有债券都在首次全部发行，部分债券等到恰当时候再发行，使得发行成本降低。第三，激烈的竞争。导致了第三方信用担保成本的不断下降。第四，市场吸收风险的容量也在扩大，有的交易甚至无需第三方信用担保(SwissRe，2006)。 |
