影响噪音交易者预期收益的效应
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①多多益善效应即指当噪音交易者平均持有更多的风险资产时，也就意味着他们... 影响噪音交易者预期收益的效应 在DSSW模型中，DeLong等人总结了影响噪音交易者预期收益的四种效应： ①多多益善效应(holdmoreeffect) 即指当噪音交易者平均持有更多的风险资产时，也就意味着他们承受的风险份额越大，自然他们所获得的风险回报也越多，相对于套利者来说，噪音交易者预期的收益就会增加。 ②价格压力效应(pricepressureeffect) 即指当噪音交易者情绪越来越乐观时，他们对风险资产的平均需求会增加，这必然会导致股价上升，这样他们就降低了风险回报以及他们与套利者之间的收益差别。 ③买高卖低效应(buyhighsel11oweffect)或弗里德曼效应(Friedmaneffect) 即指由于噪音交易者的非理性，致使他们选择了错误的入市时间，在高价时买进、低价时卖出，从而形成亏损。噪音交易者的投资心态越易变，他们错误的入市时间对他们收益的损害就越大。 ④空间创造效应(Createspaceeffect) 即指当噪音交易者的想法改变得越来越频繁，价格风险也就越来越大。套利者如果想利用噪音交易者的错误来牟取利润就必须承受越来越大的风险。因为套利者是风险规避者，所以随着风险的增加，他们从噪音交易者手中购买的风险资产就会减少，从而噪音交易者“创造了自己的生存空间”。 以上四种效应，多多益善效应和空间创造效应有助于提高噪音交易者的相对预期收益，而价格压力效应和买高卖低效应则将减少噪音交易者的预期收益。因此，噪音交易者的预期收益是高还是低，就要看一定条件下，上述两组效应中哪一组占有明显的优势。如果噪音交易者普遍看淡后市，此时不存在多多益善效应，他们的平均收益不会太高；当噪音交易者对市场过于看好时，价格压力效应会增大并发挥主导影响，他们平均来说也不会获得高的收益只有在对市场看多的程度处于中等时，多多益善效应和空间创造效应发挥主要作用，噪音交易者才能获得相对较高的预期收益，并且风险回避型的投资者越多，噪音交易者的平均收益也相对越高。DeLong等人的这一发现表明，噪音交易者在市场中并不总是亏损的，当然他们也并不总是盈利，在条件具备的情况下，他们的预期收益可以为正，甚至高于套利者。 |
