加入解释因子后的反向投资策略研究
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加入解释因子后的反向投资策略研究 (1)加入MKT后的反向投资策略 对于市场状态因子的MKT，以形成期市场累积报酬减去形成期累积无风险利率之正负号作为是否执行反向投资策略的标准，执行结果表明当MKT为正作为操作标准时，反向投资策略的获利普遍提高，而当MKT为负作为操作标准时，反向投资策略的获利普遍降低。其中获利提升以2年一9月和2年一1年组合最为明显。 (2)加入Range后的反向投资策略 对于市场状态因子的Range，以月度之间横断面个股累积报酬最大差距的变动方向正负号作为反向投资策略的标准，当
Range为正时，说明横断面个股累积报酬最大差距扩大。反之亦然。执行结果表明Range因子对反向投资策略获利的影响不是非常地明显。当
Range为正时，在形成期为6个月至1年的投资组合中反向投资策略获利普遍提高，在形成期为2年以上的投资组合中反向投资策略获利普遍降低，反之亦然。 (3)加入PE后的反向投资策略 就整体而育，(市盈率低的输家一市盈率高的赢家)的策略最优，而(市盈宰高的输家一市盈率低的赢家)的策略明显劣于其他策略。另外，(市盈率高的输家一市盈率高的赢家)的获利情况居于第二且具有显著性，说明市盈率高的赢家具有非常明显的反转倾向。卖出市盈率高的赢家可以确保反向投资的获利以及其显著性。 (4)加入SMB后的反向投资策略 (公司规模小的输家一公司规模大的赢家)的策略与(公司规模小的输家一公司规模小的赢家)的策略明显优于其他策略，而(公司规模大的输家一公司规模小的赢家)明显最差。就整体而言，以(公司规模小的输家一公司规模大的赢家)的策略获利最优。故投资策略中如果包括买进规模小的输家，则可以确保反向投资的获利以及其显著性。 (5)加入HML(t-p,t-1)后的反向投资策略 (市净率低的输家一市净率高的赢家)的策略与(市净率高的输家一市净率高的赢家)的策略优于其他策略，其中以(市净率低的输家一市净率高的赢家)的策略获利最住，而(市净率高的输家一市净率低的赢家)的策略获利最差。市净率高的赢家较容易反转。 |
