台湾股票市场存在的问题及原因

台湾股市的暴涨暴跌，反映了台湾“泡沫经济”的破灭，对于台湾经济带来了巨大的负面影响。但是，股市的暴跌也使台湾证券市场存在的问题和弊端暴露无遗，促使台湾金融当局下决心推进变革，并提高投资者的风险意识，也正是在此基础上才使得台湾股市逐步走上一条比较稳健的规范化发展的道路。

台湾股市在如年代初的急跌急泻暴露了台湾股票市场的内在缺陷：

(一)供求过分悬殊。

台湾在整个80年代，股票市场总值增长了39倍，远远超过同期世界股市平均市值增长幅度，特别是1985—1989年间，台湾股市成交总值从1952亿元新台币升至25兆新台币，增加100多倍，但其上市公司的增幅则只有78%，远低于同期亚太地区其他国家(如印尼、泰国)或地区(如香港)的增幅。

虽然台湾政府一直有意识地推动证券市场的发展，鼓励公司股票上市，但由于长期形成的家庭式企业行为模式，企业经营者不愿股权分散，不愿意将财务公开，也担心市场投机色彩太浓，法规不健全，怕股票上市风险过大，因此不愿通过股票上市直接融资，习惯于依靠银行间接融资。例如，1989年台湾共有上市公司181家，占全岛股份公司总数的1%还不到，占台湾企业总资本额约15%，而且股票种类简单。

(二)投资工具单一。

台湾证券市场的品种历来以股票为主，由于台湾当局一直奉行保守的财政预算平衡政策，因此，台湾的财政债券发行量很小。而企业以往历来依靠银行融资，近几年股市飚涨，一些企业开始对股市筹资感兴趣，但对通过债券市场筹资反应冷淡。目前台湾债券市场只占证券市场总市值的不到15%。

(三)台湾股市以散户为主体，行为方式偏好于短期投机炒作。

观察历年资料，散户投资者占台湾股市投资者的比重高达90%以上。台湾股市开户人数从1985年底的40万户猛增至1990年底的503万户，目前仍维持在445万户，占台湾总人口比率超过20%。散户投资人的操作习性与机构投资者不同，其对上市公司实际经营状况了解不多，交易知识也较贫乏，易被市场人为因素所操纵，心理变化剧烈，因此往往倾向追求短线投机，使大盘容易出现涨过头跌过头的极端走势。台湾股市周转率过高便是明显的反映。1990年前后，纽约股市年周转率是20%—30%、东京股市是38%+98%、汉城股市是58%—70%、香港股市是35%-50%，而台湾股市的年周转率则高达170%-570%。即使经过1990年股市风暴后，台湾股市有所盘整，市场交易秩序有所规范，但目前仍维持在平均年周转率300%的高位，远高于全球股市的平均水平。显然，股市投资人结构中散户比重过大是台湾股市时常动荡不安的重要因素。

(四)法规和监管不严。

由于相应的证券法规不健全，执法不严，台湾股市在发行和流通等方面漏洞很大。在发行环节，发行公司负责人往往将股票集资款用于其他用途，资产掺水严重。有的公司还通过内部情报，从事内幕交易；在流通环节，证券从业人员也非法参与买卖，追求差价，股票经纪人代客垫款买卖，使证券信用过度膨胀也由此导致台湾股市违规事件经常发生。

①另外，财务资料的公开性和准确性也较差，时效迟缓。

(五)台湾股市受到200多家财务投资公司的冲击，这些钱庄式的地下公司非法接受存款，利率高达40多厘，并用“以债养债”的方式进行投机。

因此，他们热衷于唱高股市，以便从中牟利，据台湾方面估计，它批地下投资公司有近40亿美元投资在台湾股市。台湾“财政部”和“中央银行”也一直想打击和取缔地下投资公司的活动，如1989年7月新修订的《银行法》对吸收存款作了严格的规定，并准备在打击和取缔地下金融活动的同时，放松银行牌照发放的限制，以便促使一些地下投资公司转为公开合法经营的金融机构。但由于地下投资公司涉及各方面的既得利益，其关系错综复杂，实际上一直屡禁不止。